股票配资市场伴随我国地产与基建板块的发展降速

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　　【20250625】【钢材半年报】钢厂的幸福生活

　　摘要

2025年上半年钢材价格整体呈现震荡下行状态，主要受到原料端下跌影响。2025年3月14日，上期所发布螺纹钢热卷交割规则修订相关公告，该规定避免卖方相同规格仓单大量交货，导致买方处理困难。

供应方面，根据Mysteel数据计算，2025年1-5月粗钢同比增加约3%，其中铁水累计同比增长3.26%，二季度有关于粗钢压减市场传言出现，但未能有明确证实，铁水产量维持高位水平，废钢日耗同比继续增长。需求端来看，2025年上半年实际粗钢需求保持较好增长态势，其中房建部分仍为预期内下降状态，房屋新开工面积累计同比下降22.8%，基建投资未有明显起色。整体增长主要来源于制造业部分，汽车、船舶以及集装箱等板材需求稳定增加。2025年钢铁行业进出口表现亮眼，在海外政策不稳定以及部分国家反倾销政策影响下，钢材出口累计同比增长8.9%，而钢坯出口增长超300%，出口数量创历史新高。

2025年上半年钢厂利润延续2024年末的高利润情况，且二季度利润继续扩大，现货强于盘面，基差走强，钢厂生产积极性大幅提升。

展望下半年，钢材库存或可继续保持去库状态，制造业预计继续保持正增长，直接与间接出口暂无转弱预期，供应端更多跟随需求进行调整，行情方面需着重考虑成本端原料价格变动。

风险点：①粗钢压减政策变化；②碳排放进度；③宏观政策对需求刺激影响

　　行情回顾

　　如火如荼的钢铁出口

　　钢铁出口持续强劲

2025年上半年1-5月钢材累计出口4846.9万吨，累计比去年同期增长8.9%，钢坯累计出口471.65万吨，累计同比增长超300%。整体出口持续超预期，海外竞争力居高不下。

　　出口分国别

2025年上半年1-5月钢材出口排名前十国家分别为越南、韩国、泰国、阿联酋、菲律宾、沙特、印尼、土耳其、巴西以及巴基斯坦，主要集中于东南亚及中东地区。其中巴基斯坦累计同比增长为41%，为前十中增幅最大国家，其次为泰国和沙特阿拉伯，越南同比下降幅度最高，但绝对值仍为我国钢材最大出口贸易国。前十国家合计出口数量同比小幅下降0.34%。

　　间接出口——汽车、船舶及集装箱

特朗普政策对钢铁行业关税增加至50%，但对我国直接出口至美国影响量相对较小，间接出口短期内未有明显影响。

2025年1-5月，我国汽车出口数量为285.5万辆，累计同比增长16.53%；船舶出口数量为2955艘，同比增长24.21%；集装箱出口数量209万个，同比增长11.17%。

　　间接出口——机械设备

2025年1-5月，挖掘机出口数量44215台，累计同比增长8.2%，整体出口量仅次于2023年同期水平，小型通用机械设备1332万台，累计同比增长8.28%，为2020年以来最高水平。

　　间接出口——三大白电

2025年1-5月，我国空调出口数量为3649万台，累计同比增长12.97%；冰箱出口数量为3365万台，累计同比增长4.02%；洗衣机出口数量1403万台，同比增长3.93%。

整体来看三大白电出口数据均有不同幅度增长，预计后续仍将保持增长态势。

　　铁水再创新高

　　钢铁行业相关政策

　　海外粗钢产量

2025年1-4月全球粗钢产量同比小幅增加410万吨，累计同比增长0.67%，其中印度增长390万吨，累计同比增长7.94%，为全球增幅最高的国家。

除中国外全球其他国家及地区粗钢累计同比下降1.03%。

伊朗占全球粗钢总量约1.6%，整体影响量较小，后续可关注该地区局势变化。

　　上市公司铁矿废钢供应及消耗情况

钢铁企业中，上市公司众多，铁矿石供应可分为自供、国内采购和国外进口，废钢供应分为自供和国内采购。

铁矿石供应中的国外进口部分占比最高，近五年基本稳定在76%附近，自供（国产矿）占比约在7%，近两年有所下降。

废钢供应中的自供占比在2024年达到最高值23.05%，国内采购占比近两年小幅下降至76.95%。

2020年之后，废钢/铁矿涨幅明显，2024年略有下降，基本保持在11-12%。废钢添加比例约在11-12%之间。

　　板材仍为关注重点

高频数据来看，2025年五大材产量节后同比有所好转，一季度螺纹钢产量同比表现仍相对较差，主要增量仍在热卷等板材类型。

　　高利润刺激钢厂生产积极性

2025年上半年钢厂高炉检修情况相对较少，主要利润刺激，部分前期停产高炉陆续恢复生产。

　　建材需求能否企稳

　　全年粗钢需求预计增速约在1.22%

2025年上半年房建需求增速仍为负增长，非房建增速相对可观，其中汽车、家电、造船以及电力等增速均较为强劲。

　　商品房价格指数持续走弱

2025年70个大中城市新建商品住宅房屋销售价格指数环比持续走弱，同比连续负增长。2025年一季度城镇居民可支配收入累计同比为4.9%

　　商品房成交面积较弱，仅一线城市表现较好

2025年上半年30大中城市商品房成交情况一般，二季度期间二三线城市成交均弱于去年同期，一线城市表现相对较强，略高于2024年同期水平。

　　二手房市场

2025年上半年二手房成交情况有所好转，一线城市成交套数远好于去年同期水平，省会城市中成都二手住宅成交套数大幅增长，二季度仅次于2018年水平。

　　地产新开工大幅下降

2025年1-5月，房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积435354万平方米，下降9.6%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。其中，住宅新开工面积17089万平方米，下降21.4%。房屋竣工面积18385万平方米，下降17.3%。其中，住宅竣工面积13337万平方米，下降17.6%。

　　水泥整体较往年同期低位

2024年水泥产量同比下降约8.5%，伴随我国地产与基建板块的发展降速，建材相关产品需求将继续下滑。

2025年高频数据显示，水泥直供和出库量合计同比大幅下降，出库量已低于2021年同期水平，预计全年降幅或将保持在10%附近，后续可密切观察基建项目资金到位情况。

　　基建增速依赖性较强

2025年1-5月固定资产投资完成额累计同比为4%。基础设施建设同比增长10.85%。

其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业增长比例最高，同比增长超过25.4%；交通运输、仓储和邮政业增速略有增长，累计同比增长3.7%，水利、环境和公共设施管理业增速下降较多，累计同比为7.2%。

　　专项债稳步进行

　　板材需求可持续性

　　汽车产销持续火热

2025年1-5月累计同比增加12.7%，预计上半年将创近年来同期新高水平。受到政府补贴政策影响，汽车销量增长水平同样表现亮眼，2025年1-5月销量累计同比上涨10.88%。

汽车产销率波动逐渐缩小，2025年5月产销率为1.4%，库存略有下降，后续可关注实际购买力能否维持正增长。

　　乘用车表现亮眼

整体来看汽车行业短期内增长预期仍较为乐观，但内部分化严重，增长更多来源于乘用车部分，商用车仍未有较大起色，市场对未来汽车产量预期较差，增量恐难以维持。

2025年1-5月乘用车产量同比增长14.17%，保持高增长水平。销量方面表现同样较为稳定，累计同比为12.6%，预计上半年同比增长幅度在10%附近。

2025年1-5月商用车产量同比增长仅为4.2%，远低于乘用车增速，销量方面增速下降至1.25%，整体市场处于缩量状态。

　　三大白电韧性较强

2025年1-4月三大白电实际产量同比持续增加，且排产预期相对仍为增长状态，预计上半年将继续保持正增长。冰箱产量累计同比增长2.86%，洗衣机累计同比增长9.59%，家用空调累计同比增长10.64%。

　　船舶手持订单量增长迅速

2025年1-4月手持船舶订单量累计同比增长超33%，占全球比重逐年上升，2025年4月占比为64.27%，较2024年有明显上升。

　　挖掘机销售情况

2025年1-5月挖掘机销量增长17.44%，增幅较大，全年预计增长约10%。

2025年1-5月出口44215台，同比增长8.2%，且出口占销量比重逐步增加，海外需求持续向好。

　　长短流程境况差距拉大

　　废钢消耗减少，去库明显

2025年1-5月整体预计废钢日耗同比增长约2.38%，主要减量发生在1月份，后续日耗同比均为正增长状态，到货情况后期有所好转，整体超去年同期。

2025年4-5月废钢库存有小幅累库，但高频数据来看6月预计仍将保持去库状态，当前短流程成本高于长流程生产成本，谷电成本或有亏损情况发生，短流程产量占比逐步下降中，废钢需求短期内难有较高增长。

　　钢厂利润情况

2025年一季度中长流程钢厂基本均为盈利状态，短流程谷电利润相对较好，二季度开始部分电炉厂开始一路走向谷电成本亏损状态，但长流程钢厂由于成本端原料不断让利，综合利润持续向好，部分地区利润超过200元/吨。

　　长流程利润持续向好

2025年一季度，长流程螺纹生产利润一改去年长期亏损的状态，持续盈利状态使得钢厂重燃信心，生产积极性有所提升。唐山地区热卷生产利润虽不及华东螺纹，但较近两年同期水平仍有大幅提高。二季度部分地区电炉谷电成本计算已经开始出现亏损，且逐渐扩大中。

　　基差价差

　　基差月差

2025年二季度螺纹热卷基差均显著走强，其中螺纹基差变动最为明显，一季度多为平水附近低位波动，二季度现货持续强于盘面价格。

月差方面，一季度螺纹和热卷与往年差异较大，持续呈现近弱远强结构，二季度月差开始走强，10-1价差由负转正，后续仍需关注库存以及宏观政策预期方面影响。

　　板材品种价差

2025年一季度冷热价差保持高位运行，二季度开始明显走弱。

2025年二季度受到制造业（如造船等）需求刺激，中厚板与热卷价格持续拉开至高位水平。

　　平衡表

　　热卷平衡表

2025年上半年板材类需求仍逐渐走强，但受到海外关税政策等影响，热卷2025年1-5月出口累计同比下降21.9%。

预计下半年出口或有下降，但降幅或不及预期，内需仍有上升空间。政府补贴等刺激政策影响下，汽车、家电等板材类主要需求增长短期内具有持续性，上半年热卷需求同比增长较为明显。

　　平衡表

2025年二季度仍保持高出口状态，需求端受到2024年各方政策持续影响保持同比略增，市场关于粗钢产量控制说法不一，当前建议保持客观谨慎对待，密切跟踪钢厂实际生产变动情况。

通过Mysteel铁水和富宝废钢数据计算，2024年粗钢101312万吨，同比下滑3.32%左右，2025年预计粗钢产量103464万吨，同比上涨2.12%，需求端增幅为1.22%，受海外政策影响，整体需求规模难有明显扩张。

钢材出口端全年预测仍将保持增长状态，海外关税及反倾销实际影响仍待观察，上半年整体影响相对较小，部分增长来源于“抢出口”，当前地缘政治因素影响波动剧烈，仍需密切跟踪海外情况变动。

　　作者：李文涛

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